北京哪个白癜风好中国经济硬着陆的症结（二）：谈谈债务这个“小”问题-华尔街见闻
本篇为系列第二篇，欢迎参看：中国经济硬着陆的症结（一）：投资过度的问题过度投资已经对投资回报率造成了不小的冲击，当GDP增长放缓至7.6%的时候，这一现象尤为明显。后果就是催生出了中国在债务上的一点“小”问题，债务规模越来越大，而偿付债务的能力却正在渐渐衰减。上一次大规模的投资急剧增长发生在2008/09金融危机后，正是由信贷触发的。政府宣布了4万亿刺激计划，并要求银行尽可能多的借贷，于是也就造成了投资呈爆炸式的增长。随后，影子银行系统迅速成长了起来，特别是在中国央行收紧政策对抗通胀之后。Zarathustra表示，很长时间以来他们都认为中国的债务规模其实比任何人所能够想到的还要多。问题在于，用于为众多项目融资的大规模债务并没有形成足够的投资回报率，现在这一问题也越来越明显。然而具有讽刺意味的是，为了维持这些债务，银行不得不借更多的钱给这些企业。下图清楚地显示出金融危机之后中国信贷的极速上涨，伴随而来的是货币供应的增长率显著提升。随着过度投资导致的回报率崩溃已然开始上演，大量债务变成不良贷款的问题也将成为一大担忧。（数据来源：中国人民银行）的确，官方的数据并没有显现出不良贷款的增长情况有多严重，银行的季报目前也没有显示出资产质量过多的恶化。然而Zarathustra表示，“考虑到这是中国，所以我们需要看一看外部数据，偶尔还要关注一下影子银行业。这些角落中的情况恐怕就没这么乐观了。”经过Zarathustra过去一年对影子银行业的研究发现，随着经济放缓，许多商人开始逃避债权人。一些正式的银行系统最终也只能通过影子银行业来进行非直接融资，所以混乱的局面早晚都会出现在正式的银行系统中。另外，最近出现的信用担保危机也很令人担忧。公司与公司之间的互相担保问题是一大隐患，一旦一个公司破产，将会拖累这一链条中600家左右的公司，太阳能、钢铁等产业因相互担保问题而承压巨大。与此同时，地方政府偿债能力的下降也开始越来越明显。但结果却是，银行不仅仅是不会削减贷款或者催还贷款，而是只能简单地延缓偿款。今年上半年，中国四大行甚至增加了对地方政府的贷款。然后，再让我们看一看信托产业，理财产品的爆炸式增长有可能以资金崩溃的方式结束。政府越来越担心所谓的“三角债务”，公司互相之间都欠有债务，多数以应收款项的形式存在。来自美银美林的一张图显示近年来中国的债务状况似乎已经跟日本泡沫晚期时的状况非常类似了（除家庭债务之外）：目前，很明显的情况是：公司利润几乎崩塌、经济生产力过剩。但还不清楚盈利能力是否能在短时期内得到显著改善，特别是在欧元区危机导致外部需求急剧下降的情况下。Zarathustra表示：“毫无疑问许多债务将变成不良贷款，银行的资产质量也将恶化。当然有一些办法能够拖延这些现象的发生，但这始终是不可避免的。”
（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)
